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帕特里克·博尔顿、夫妻黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。而我们提出的新规则是基于股权，叶总中央银行扮演最后救助人角色，叶总在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，家老本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，家老即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。在伦敦经济学院，婆又我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、婆又默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。例如，撒野美国在第二次世界大战期间，撒野在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

在我们的新货币理论中，甜宠货币如何进入经济成了重要问题，甜宠银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，夫妻传统的白芝浩规则需要更新。

在面临金融危机时，叶总只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

从公司资本结构的微观基础出发，家老我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，家老1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，婆又LOLR）救助法则（白芝浩规则，婆又Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，撒野发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，甜宠而在本书的框架中，甜宠我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

后来当其中一些国家（如希腊、夫妻意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。由上可见，叶总一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

(责任编辑：江华)

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